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　　 晚間，美國律師事務所BernsteinLiebhardLLP宣布，已代表在2015年2月17日至2015年5月18日期間購買唯品會股票的買家向紐約南區地方法院對唯品會提起集體訴訟，稱唯品會及公司特定高管和董事違反了1934年美國證券法。

　　就在今年5月份，美做空機構頻繁對唯品會發布做空報告，集中將矛頭指向：1)唯品會在中國遞交的財務文件與其遞交給美國證監會的文件截然不同;2)唯品會的財報與該公司管理層在多個場合下披露的信息自相矛盾。3)關聯交易可能未披露，涉嫌侵害投資人利益。

　　今年5月12日，美做空機構MithraForensicResearch在一份針對唯品會的報告中稱，唯品會的財報與該公司管理層在多個場合下披露的信息自相矛盾。唯品會股價旋即在2015年5月12日的交易中大幅下跌逾5%至25.78美元。

　　5月14日，市場研究機構JCapitalResearch(下文簡稱“JCAP”)發布報告稱，唯品會在中國遞交的財務文件與其遞交給美國證監會的文件截然不同。受此影響，唯品會當日股價收于25.21美元，下滑5.4%。

　　5月29日，MithraForensicResearch再次發布報告稱，新證據顯示唯品會繼續歪曲樂蜂網營收。受該消息影響，唯品會當日股價收于24.97美元，下滑1.6%。

　　對于中概股來說，一邊是私有化熱潮未減，一邊是做空機構的集中做空。唯品會、京東近期甚至遭到了同一個做空機構(J CAP)的輪番做空。從做空報告中不難發現，營收規模、盈利能力、以及關聯交易、售假等問題為電商股被集中做空的關鍵點。

　　中美財務數據不一

　　J CAP發布的報告稱，唯品會在中國遞交的財務文件與其遞交給美國證監會的文件截然不同。

　　報告指出，唯品會提交給SEC的財務報表(SEC Report)和提交給中國工商總局(SAIC)審計部門的財務數據報表(PRC Report)嚴重不一致，涉嫌財務造假。

　　根據J CAP調查數據顯示：2013年，唯品會提交給SAIC的GM(毛利潤率)為14%，提交給美國SEC的為25%。唯品會提交給SAIC的利潤為虧損2270萬美元，而提交給SEC的數據為5.23億美元;2014年，唯品會提交給SAIC的毛利潤率為14%，提交給美國SEC的毛利潤率為24%。唯品會提交給SAIC的利潤為虧損2860萬美元，而提交給SEC的利潤數據為12.2億美元。

　　J CAP在調查報告中強調，“我們從來沒有看到過SAIC和SEC上披露的數據相差如此之大。”

　　J CAP調查的數據是來自8家向SAIC提交數據的唯品會子公司。他們分別為：唯品會(中國)有限公司;廣州唯品會軟件有限公司;廣州唯品會信息技術有限公司;唯品會(簡陽)電子商務有限公司;唯品會(昆山)電子商務有限公司;唯品會(天津)電子商務有限公司;唯品會(佛山)電子商務有限公司;唯品會(湖北)電子商務有限公司。

　　此外，在J CAP的調查報告里，還披露了唯品會涉嫌數據造假，以努力營造公司強勁的利潤率和健康的盈利能力。雖然無法證實該報告里調查數據是否全面，但唯品會近年的發展至少面臨了三個層面的問題。

　　1)從單一品類向全品類極速擴張。相比早前的服飾特賣，唯品會開始嘗試全品類擴張，包括數碼家電、汽車用品、家裝家居等都開始頻繁出現在唯品會首頁。對于毛利高，物流要求相對簡單的服飾而言，新品類不斷增加唯品會的物流成本，同時拉低毛利率。

　　2)從閃購到開放平臺平衡。從定位品牌特賣，到開放平臺的試水，唯品會希望通過單點突破到平臺式，增大規模，突破增長天花板。但平衡點一直難找，唯品會邊做邊看。熟悉唯品會的人士稱，唯品會很想做，但又不敢步子邁太大，丟了品牌特賣的用戶心智。

　　3)從獨大到全面圍殲。唯品會利用閃購的特性，在早期發展，迅速吃掉了品牌商的庫存，同時培養了大批忠實用戶(特別是女性)。但是唯品會的快增長，已經觸動了阿里系(淘寶+聚劃算+天貓)、京東、甚至是聚美的蛋糕。無論是服飾、還是美妝，這些都是女性購物者高頻次購買的品類，也是這些競爭對手平臺上貢獻營收額的主力軍。這些“友商”們已經開始劍拔弩張。

　　關聯交易披露存疑

　　J CAP 還指出，唯品會存在著關聯交易未披露。這涉嫌侵害上市公司資產。

　　J CAP稱，董事長兼CEO沈亞、副董事長兼COO洪曉波至少持有三家公司與唯品會產生關聯交易。J CAP指出，沈亞控制的國玉這家公司(http://www.yurtowne.com)在唯品會上售賣產品。

　　另外一家關聯公司叫是位于廣州的洛詩琳(Luxlead)。JCAP指出，經過調查顯示，洛詩琳是由唯品會副董事長兼COO洪曉波持有。正是這家洪曉波控制的公司，出現在唯品會首頁的位置上，銷售相關商品。

　　對于閃購模式的唯品會而言，品牌在規定的時間內上新，通過折扣的方式，來刺激消費者快速決策購買。在唯品會的首頁上，每個品牌上新的位置都很有限，也都意味著巨大的利益牽扯。一位曾上過唯品會的商家透露，唯品會在招商控制上層層審批，但想上唯品會(特別是首頁)的品牌商趨之若鶩。即便管理上很嚴格，但還是避免不了一些“潛規則”。

　　事實上，關聯交易本身并不違法，根據SEC的要求，與上市公司產生關聯交易的行為必須要對外披露。這也是考慮到，關聯交易方可以運用行政力量撮合交易的進行，從而有可能使交易的價格、方式等在非競爭的條件下出現不公正情況，形成對股東或部分股東權益的侵犯，也易導致債權人利益受到損害。

　　售賣未經品牌商授權的商品

　　假貨對于電商來說，是一個“頑疾”。JCAP報告中強調，調查了多位消費者，均表示在唯品會上買到過假貨。

　　JCAP調查人員抽選了21個調查樣本，去品牌商的線下實體店驗貨，其中樣本中的Gucci被證實為假貨，其余的商品樣本，銷售人員也無法辨明真偽。“這些商品的型號并沒有在中國銷售。”

　　根據報告上所說，唯品會上的商品并不是來自品牌商直接合作，而是可能來自品牌商的經銷商。這些被JCAP調查的品牌商都否認和唯品會直接合作，但他們的產品出現在了唯品會銷售的商品庫里，包括Gucci、Coach、Ferragamo、BottegaVeneta等品牌。

　　目前國內電商主要分為兩種模式，一類是自采模式，以京東、聚美、一號店為代表;另一類這是開放平臺模式，商家直營，典型代表如天貓。唯品會的閃購模式是兩者的交集，商家將貨品放在唯品會寄售，唯品會幫助售賣，以及物流快遞服務。賣不完的商品依然退給商家。

　　因此，唯品會上售賣的商品魚龍混雜，有些可能來自品牌商，有些來自其他渠道商。對于渠道商，是滋生假貨的溫床。而隨著唯品會強大的甩賣能力，一些通過OEM的貼牌商，不排除通過唯品會的資質審核和上架要求，也將一些質量層次不齊的商品銷往了消費者手里。

　　前不久，京東被央視曝光的售賣二手iPhone給消費者的新聞里，就出現了蘋果官方和經銷商說法不統一的情況。蘋果官方稱，并未有授權給京東銷售iphone系列手機。但京東進貨的經銷商卻拿出了官方授權的資質證明。

　　JCAP就在報告里指出，在中國消費市場里，假貨已經司空見慣，包括京東、淘寶、天貓在內的平臺都有售賣假貨。不過，對于重復購買率和女性購物人群偏高的唯品會來說，正品保障才是其保障持續增長的內核。當然，這對于其他電商網站來說，亦是如此。

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